偏股型基金的8大风格分类这几年，越来越多的人买基金，参与基金研究的人也越来越多。由于风格分类不明确，在讨论基金的时候，经常出现一些错误，比如去年经常看到这样的讨论：

　　·其实王园园的基金是2021年消费主题里表现较好的之一，2021年消费50指数下跌了-12.7%，王园园创造了17%的超额收益。（下图为2021年主流消费基金业绩对比）

　　·李晓星是行业景气度的投资风格。谢治宇是行业均衡、根据性价比自下而上选股。他们的投资方法不同，不太适合一起对比。

　　·曹名长是价值风格，虽然近几年业绩不好，但其实是跑赢了基准指数：300价值（红线）和中证红利（蓝线），是表现合格的。如果价值风格迎来春天，他有希望表现的更好。

　　·了解不同风格基金的特点和优缺点，当其表现好的时候不自以为是，当其表现不好的时候也能安然入睡

　　按照晨星和天天基金那种，大盘、中盘、小盘；价值、平衡、成长的九格宫分类，也不太符合A股的实际情况。

　　我们认为有必要提出一种偏股基金的风格标准。便于大家在相同的框架下进行讨论，促进行业更好的沟通，也可以促进FOF、投顾、基金组合更好的发展。

　　@点拾投资擅长对基金经理进行定性分析和访谈,每年访谈超过200名基金经理。据基金经理的投资理念阐述，可以给他进行风格划分。

　　@零城投资擅长对基金经理进行定量分析和横向对比，根据基金经理的历史持仓、换手率、净值表现等情况，可以给基金经理做出一个定量的风格判断。

　　最近我们两优势结合，经过反复的讨论，制定了一个我们共同认可的风格分类，并选出了按此风格分类的2022年基金经理榜单。

　　权益投资领域，主要有【价值、成长和质量】三大方向，或者说【好行业、好公司、好价格、景气度】的排列组合。

　　我们认为整个偏股型基金，按投资理念、投资风格、投资方法分类，大致有以下8种投资风格：深度价值、质量、质量价值、成长、均衡、量化、景气趋势、中小盘。（部分风格的命名参照了对应的指数基金或风格因子）

　　深度价值认为认知是有限的、企业的成长是不确定的，内在价值才是实实在在的，更关注股票的静态价值（当前价值），注重风险控制，强调安全边际，主要赚价值回归（估值从低估到合理）的钱和股息率。

　　深度价值以研究企业财报为主要方法，主要认定企业的有形资产和当前资产，关注股价相对于公司静态价值的折扣，当股票的价格能反映公司的价格就会卖出,赚估值回归的钱。

　　代表性的行业：一些偏周期的、传统的行业，比如银行半岛BOB官方网站、地产、保险、公共事业、钢铁、煤炭、基建等。

　　质量风格长期持有行业好、有护城河、有竞争优势、商业模式好、高ROE、高质量的好公司。追求不变的东西、确定性、胜率。

　　看重公司的盈利能力、竞争格局、公司壁垒、管理层、自由现金流等因素，更偏向定性分析。认为投资是慢慢变富，复利增长比爆发增长更重要。

　　相比价值风格，有一定的估值容忍度，更注重公司质地，一般不会踩到价值陷阱。只要企业的基本面不变，就会一直持有。

　　下图为刘旭（质量价值）、刘彦春（质量）和曹名长（深度价值）代表作的走势对比，可以看到他们的净值走势明显不同、强势区间不同（时间：2015-11-20至2022-1-7）

　　认为企业的价值在于未来的成长。更加关注企业的增速和增长的潜力，力求在企业爆发性成长前中期买入，赚取戴维斯双击的钱，在高成长性难以持续后卖出。

　　看重PEG指标，持仓以高eps、高利润增长的股票为主，对现金流、PE、ROE指标没那么重视，更重视企业的研发、用户消费变化、技术变化、渗透率拐点等。

　　均衡，即什么都配置一些。一般包括了投资风格的均衡、行业板块的均衡、市值的均衡、A股和港股的均衡。

　　这样的好处是不容易跑输市场平均、跑输大盘，不管市场风格如何变换，都能东边不亮西边亮，超额收益更稳定。基金经理可以剥离掉市场beta，专注寻找alpha，投资心态也更好

　　比如，下图为均衡风格代表性基金经理之一王崇，相对沪深300的累计超额收益（截止2021-2）。

　　代表性的指数主要是沪深300、中证800、标普500等，一般是股票数较多、行业均衡的宽基指数。

　　他们追求景气度和预期差，更加关注市场情绪、宏观经济、行业景气度、行业增速、市场情绪、赚钱效应、边际变化。

　　基金经理先选行业，再选个股。更看重宏观和中观的研究，注重一线调研、高频数据前瞻，自下而上选股相对较弱。

　　力求在行业拐点买入，拐点卖出。收益主要来源于短期增速变化、行业景气度变化、宏观经济变化和赚钱效应变化。

　　自上而下的投资方法和景气度其实不太一样，他们的换手率更低，买点更偏左侧。我们把这两种方法放在一起，是因为他们从结果来看比较像，都是持仓不限行业、不限风格。

　　有时候买成长股，也可能会买价值股、周期股，关键看有没有风格趋势、景气度和赚钱效应，或者是有没有宏观经济逻辑支撑。

　　比如招商基金的贾成东，2021年一下子从新能源切换到银行，工银的杜洋，2021年一下子从新能源切换到基建+银行。不过，大部分时候，由于成长股景气度更高，他们倾向于买成长股。

　　②一般换手率很高，属于全市场换手率最高的20%，年度换手率常常高于400%，有些甚至高达1000%以上。

　　⑤超额收益不太稳定，踩对节奏的时候一下子涨很多，踩错的时候可能会跑输市场，业绩排名忽上忽下；

　　比如华安·胡宜斌2019接连踩对了科技和新能源上游的景气度，业绩为101.70%，当年排名21014；2020年提前布局了传媒，业绩为18.39%，当年排名9541690。

　　再比如永赢·李永兴根据宏观判断2020年疫情后会利好券商和银行，结果2020、2021收益分别为28.53%、-4.68%。

　　⑥基金经理的管理半径小，有些基金经理成名后管理规模上升，会逐渐降低换手率，投资风格逐渐转变为成长风格，比如周应波、袁芳等。

　　中小盘其实并不算一种基金经理的投资风格，只是一个版块。但是从投资者的配置角度来说，中小盘是比较重要的工具型配置，因此我们列为一种风格。

　　中盘股一般市值在200亿到700亿之间，或简单理解为中证500；小盘股一般市值200亿以下，或者是中证1000和国证2000。共同的特点是波动大、成长性强、机构研究覆盖少、散户参与多。

　　④管理规模容量也比较小，随着基金经理的成名，投资方向不得不逐渐转向大盘，或增加持仓数，比如冯明远。

　　当管理规模短期快速扩张时，基金很有可能会限购，例如现在杨金金、刘畅畅、丘栋荣、陈金伟的基金都有限额。

　　长期专注和集中配置中小盘的经理并不多，名为“中小盘”的基金也经常有风格漂移或挂羊头卖狗肉的情况。

　　量化一般在小盘股强势期、市场成交活跃期尤其会表现好。因为，量化更容易发掘那些缺乏研究员覆盖的小盘股。

　　基金经理都有自己的投资理念和能力圈，他们采用固定的方式做投资，自然而然就会形成一种风格。指数基金采用一个固定的编制规则选股，也会形成一种风格。

　　没有最好的方法，只有最适合你的方法。任何投资方法都能赚到钱，但也都有失效的时候。即使有收益最高的方法，如果你不认同，你也可能赚不到钱。

　　只有选择最适合你的投资方法才能坚定持有，进而赚到钱，墙头草是很难赚钱的。新手也可以均衡的配置。

　　多看不同投资风格的大师书籍，就会知道不同投资理念差异了，也会渐渐的对这些投资方法形成自己的偏好。多看看基金经理的访谈，也会发现他们的风格差异。

　　还有质量成长、择时、港股、中概股、小盘成长、小盘价值等投资风格没有纳入此次分类。因为这些风格不是很明显，相关基金也不多。

　　结语：下篇文章，为大家带来另一篇年度重磅文章——《点拾投资&零城投资联合发布：2022年权益型基金经理榜单》，欢迎大家持续关注，最好设个星标，以免错过推送。

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